中国股票节日效应研究

田红红 欧瑞秋

摘要:最新的上海股票市所说明的、中血小板综合的说明的和创业板综合的说明的日投降创纪录的为深思情人,应用ARMA(1))),1)-GARCH(1,1)制作模式反省主机板、中小企业与创业板休假效应。综合的反省卒预示,主机板M具有明确的的季前和季后效应。,中小企业和创业板义卖市场独一无二的后义卖市场效应。。本文的次要尾声与在文档分歧。,但同时也被发现的人了休假效应的某一新特点。,这预示,奇纳河股市的假期效应可能性会超越蒂姆。。中血小板深思,放轻脚步走了眼前缺少相干文档的空白。。

关键词:休假效应 每日股票投降 ARMA(1),1)-GARCH(1,1)模式

一、小引

无效义卖市场假说以为,股价能饱反射的义卖市场信息,所以,出资者不克不及使用义卖市场信息获取超额进项。。还,证明深思伸展开来了迟钝的堆积成堆。、一定尺寸的效应、工友效应、休假效应等义卖市场非常,使出资者有机会使用义卖市场信息博得超额进项。。休假效应是一种差不多关怀的义卖市场非常气象。。休假效应可分为神经节前的效应和节后的效应。,前者体现为股票的神经节前的投降(即休假前一点钟市日的投降)明确的高于对立面市日,后者体现为股票的节后的投降(即休假后一点钟市日的投降)明确的高于对立面市日。

俞乔(1994)最早深思奇纳河股票义卖市场的休假效应,他被发现的人深证综指(1991-1994年)在明确的的节后的效应,但上证综指(1990-1994年)的节后的效应不明确的。李庆华、欧阳建新的被发现的人(2005),深证综指(1992-2004年)的节后的效应明确的。对立面深思被发现的人,深圳综合的征具有明确的的神经节前的和节后的效应。,2011;邓成,2016)。与于乔的尾声不寻常的(1994),大量的深思预示,上海综合的说明的也有明确的的季前和季后种类。,2008;严太华、齐松超,2011;彭祥、易新华、徐文,2011;冯俊文李梦雪,2014)。况且,李林、周杭、冉安平被发现的人(2012),创业板说明的(2010-2011)具有明确的的神经节前的和节后的效应。。

从很文档中朕可以看出,论我国股票义卖市场的假期效应,大多深思集合在主机板义卖市场,独一无二的多数深思集合在小巧美观的东西义卖市场。,眼前还缺少就中小企业义卖市场的文档剖析。。本文将运用奇纳河股市的上海股指。、中血小板综合的说明的和创业板综合的说明的为,奇纳河股市假期效应深思。文字的其他使分裂达成协议如次:其次使分裂是创纪录的总数和表现性总数。;第三使分裂对奇纳河股票休假效应停止证明剖析;决定性的预备了本文的尾声。。

二、创纪录的和表现性总数

本文做成某事创纪录的出生于风创纪录的库。。本文拔取了1997年1月2日至2016年12月30日的上证说明的日投降、2005年12月2日至2016年12月30日的中血小板綜合说明的日投降,随着2010年8月23日至2016年12月30日的创业板综合的说明的日投降创纪录的。

表1预备了三个说明的每日进项的表现性总数。三个说明的的日投降偏态均为负。,峰态大于3,卒预示,它们都录用出一种反面厚尾散布格式。。(见表1)

介绍人陆磊、刘思鹏(2008),这篇文字选择了除夕。、春节、国际劳动节和国庆节四节深思。将各标志日进项创纪录的分为三类:神经节前的投降(神经节前的投降)、节后的投降(将来一点钟市日的投降)。表2交谈了DAIL分级总数的基本情况,从所有休假中相识,上证说明的、中小企业综合的说明的和创业板综合的说明的季前典型的投降、倍和倍,它们的典型的市盈率是对立面市日的两倍。、倍和倍。可见,这三个细分义卖市场都可能性在季前和季后效应。,但在具体体现上在某一差额。。(见表2)

三、休假效应剖析

(1)单位根试验及选模标本

三个说明的的日进项均为时期序列创纪录的。,必要经过ADF单位根的稳定性试验,独一无二的这样才能确保回归卒的可信任。。表3交谈了ADF单位根试验的卒。:三个说明的的ADF单位根都能经过明确的性程度1%的试验,p值都是0。。所以,三个说明的回归序列都是不变的序列,可以停止回归剖析。(见表3)

股票投降可能性在自相干和异方差成绩。。克制这些成绩,本文引为鉴戒了在文档的遍及做法。,ARMA(1)),1)-GARCH(1,1)模式停止股票休假效应的试验(陆磊和刘思峰,2008;冯俊文李梦雪,2014),回归方程如次:

(1)

在内地,c、a、b、d、w、e、f为模式系数; 是神经节前的(节后的)编造的变量,是否报酬率 是季前(季后)报酬率吗?,则 ,不然 ;d是评价休假冲击的系数。; 使适应方差项的表现; 为违法项。先前的表现性总数被发现的人,三标志进项的厚尾散布成绩。克制这个成绩,本文让违法项。 居住t散布。

(2)各休假综合的反省

使用模式(1)对各休假各标志的日投降停止试验,卒如表4所示。,卒显示:上海股票市所说明的具有明确的的神经节前的和节后的效应。,一致的的系数(d)在1%明确的程度上为正。;中血小板综合的说明的和创业板综合的说明的具有国际说明的。,一致的的系数(d)在1%明确的程度上为正。;不管到什么程度,这两个说明的的季前效应不明确的。,一致的系数(d)不明确的正。。上述的对上海股票市所说明的的试验卒是不顺的。,2008;冯俊文李梦雪,2014)。上述的小巧美观的东西综合的说明的试验卒,本文仅被发现的人明确的的节后的效应。,不寻常的于加标题做成某事神经节前的效应(李林)、周杭、冉安平,2012)。中血小板综合的说明的的休假效应,眼前还缺少文档剖析。,本文的相干剖析放轻脚步走了相干开始。。(见表4)

四、随从

本文搜集了1997年过后的创纪录的。,应用ARMA(1))),1)-GARCH(1,1)上海股票市所说明的模式深思、中小企业综合的说明的和创业板综合的说明的的休假效应,深思被发现的人,奇纳河股市具有明确的的假期效应。,主机板义卖市场两者都神经节前的效应,也管理后的效应。,中小企业和创业板在储蓄后效应。。中小学综合的说明的休假效应深思卒,放轻脚步走在文档开始,它是对在文档的一点钟健康的的补足的。。

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